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在夜晚颠簸:FX闪电崩盘让监管机构处于警戒状态

伦敦/纽约(路透社) - 在每天5.1万亿美元的外汇市场中闪电崩溃的频率越来越高,监管机构争先恐后地寻找答案。

文件图片:货币交易商在电子板前工作,显示韩国综合股价指数(KOSPI)(C),人民币与韩元之间的汇率(L),以及美元与南方之间的汇率2015年8月25日,在韩国首尔的一家银行的交易室,韩元(R)。路透社/ Kim Hong-Ji /文件照片

突然,暴力和经常迅速扭转的价格走势现在经常出现在世界货币市场 - 通常是在所谓的'巫术时期',这是纽约下午5-6点之间的交易时段,那时货币交易商已经关闭和东京的同事们还没有签约。

今年两次大崩溃分别打击日元和瑞士法郎,鉴于货币定价对贸易,投资流动和全球经济的重要性,政策制定者担心重大压裂可能会威胁到金融稳定。

国际货币基金组织(IMF)货币与资本市场部副主任法比奥纳塔卢奇说:“问题是,这是一个新常态,还是煤矿中的金丝雀?”

“我们已经看到这些事件发生的频率增加,因此这可能表明未来某个时候会发生重大的流动性压力事件。”

纳塔卢奇表示,流动性紧张 - 市场行为导致买卖订单数量不足 - 是在大崩盘之前的明显天数,国际货币基金组织正在创建一个可能预测下一个即将到来的监测工具。

今年在纽约联邦储备银行的外汇市场联络委员会,一个面向央行行长和市场参与者的论坛,反映官方不安,闪电崩盘一直是讨论的常规话题。

银行家和政策制定者一致认为,全行业转向外汇市场的机器交易是价格变动的频率和严重性的背后,这意味着可能会进一步崩溃。

“我们悲观的观点是,这项技术将成为外汇市场中越来越重要的一部分,我们需要加强监管,”一位G10央行官员表示,拒绝透露姓名,因为他没有被授权公开发言。

监管机构还没有按下紧急按钮。 Natalucci说,没有证据表明到目前为止闪电崩溃已经为公司或家庭筹集了资金成本,因此在“急于制定任何监管措施”之前研究这个问题是有意义的。

根据创建计算机交易模型的公司Pragma的一项研究,外汇市场大约每两周发生一次小型碰撞。 在这些事件中,货币的价格将急剧变化,然后迅速逆转,同时突显和显着扩大买入和卖出的价格之间的价差。 几分钟后,传播通常会变窄。

(图形:过去的Flash崩溃(RBA) - )

杀死开关

被称为算法或算法的计算机模型在货币交易中已经在很大程度上取代了人类,帮助银行削减成本并提高交易速度。

这些模型旨在通过将订单分解成小块并搜索流动性充足的平台来顺利执行交易。

但是,当市场状况发生变化时会出现问题,例如,当英国旷日持久地试图摆脱欧盟时,交易量突然崩溃或波动加剧。 在这种情况下,算法通常被编程为关闭。

两位不愿透露姓名的中央银行高级官员表示,这种“杀人交换”消耗了流动性。

而且,由于支离破碎的外汇市场依赖于算法来获得恒定的报价流 - 据估计有70多个交易平台 - 广泛的关闭导致交易量急剧下降,使价格变得更加剧烈。

1月3日,当东京市场收盘后,日元兑美元突然飙升,这是今年第一次引人注目的崩盘事件。 它在7分钟内兑澳元汇率上涨8%,对土耳其里拉汇率上涨10%。

第二次是在2月11日瑞士法郎疯狂回旋,对欧元和美元出现无法解释的短暂跳跃。

澳大利亚储备银行(RBA)报告指出,在巫术时间内已经记录了几次闪电事件。 也是在2016年10月7日的非流动期间,英镑在亚洲时段早些时候下挫了9%,在几分钟内从1.26美元跌至1.14美元附近。

澳大利亚央行对所有这些闪存崩溃的分析得出结论,算法交易策略很可能充当“放大器”。

( :1月3日日本闪电崩盘 - )

人类交易者将能够从市场动荡中找到机会 - 在自由落体中买入货币 - 这将有助于化解它。 但是现在他们周围的人数要少得多。

平台EBS(即货币交易的两个顶级场所之一)中的高达70%的外汇订单现在来自算法。 2004年,所有交易都是由人类进行的。

由于银行面临着削减成本和后金融危机规则的持续压力,使得交易成本越来越高,没有迹象表明公司雇用额外员工或将现有员工部署到墓地班次。

相反,有些人试图避免交易,因为他们知道交易量会很轻,例如主要假期。

与此同时,预计机器将变得更加占主导地位。

据该公司首席商务官Curtis Pfeiffer称,Pragma刚刚推出了一种交易无本金交割远期的算法,用于对冲非流动性货币的衍生品,特别是在新兴市场。

非流动性新兴市场货币的交易以前是语音交易者的主要支柱。

“货币外汇交易是一项艰难的业务,因为现货交易如此商品化,收入受到挤压,”Smart Currency Business资深外汇顾问约翰马利表示。

“此外,由于需要额外的资金和较低的风险偏好,银行已经回滚了他们的自营交易柜台。”

( :G10外汇交易商 - )

谈话要点

政策制定者理解和影响货币走势的能力受到外汇市场的自由交易性质的阻碍,外汇市场是不受监管的,私有的和分散的。

“外汇全球守则”由中央银行和私营部门参与者制定,旨在促进公平和开放的外汇市场,但不具有法律约束力。

与股票市场相比,监管机构已经能够采取措施试图遏制疯狂的价格波动,外汇领域的政策制定者仍处于讨论阶段。

闪电事故发生在最近两次由纽约联邦储备银行赞助的行业组织外汇委员会会议和本月全球外汇委员会(GFXC)的会议上。

“对我们来说,利用这个论坛了解闪电事件,其原因,以及如何应用全球规则的原则来促进公平有效的外汇市场非常重要,”联邦储备银行执行副总裁西蒙波特表示。纽约和GFXC的主席告诉路透社。

中央银行可能会进行干预,以消除货币市场的重大和长期波动,但这将引发争议。

“大多数中央银行的主要任务是价格稳定,次要任务是金融稳定,”Pictet资产管理公司高级经济学家Nikolay Markov表示。

幻灯片(3图像)

“只要这些盘中大动作不会影响金融稳定或消除同业流动性,中央银行将监控这些发展,并且不应该对日内走势做出反应。”

它也可能代价高昂 - 根据财政部的计算,1992年英国对英镑的防御失败导致其损失约33亿英镑 - 并且可能徒劳无功。

纽约梅隆高级外汇策略师Neil Mellor表示,“我怀疑中央银行可以采取多大措施防止这些闪电事故的发生,因为先前的事件是市场流动性完全干涸的结果,导致了一些重大举动。”在纽约。 “除非这些问题得到解决,否则我们将继续看到这种价格波动。”

由Sujata Rao和Carmel Crimmins编辑

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