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在美联储的政策审查中,劳动力可能最终胜过通胀

明尼阿波利斯(路透社) - 明尼阿波利斯的失业率为2.3%,即使全国失业率处于50年低谷,也显然不可能实现低失业率。

但这并不意味着北明尼阿波利斯的充分就业,那里的职业倡导者Tony Tolliver说,一些街区的成年黑人中有一半没有工作,并且可以从更紧张的劳动力市场中受益。

负责经济包容和增长问题的当地集团经济融合中心的劳动力创新主管托利弗说,美国政策制定者“可能会因为我们看到我们在一段时间内没有看到的数字而感到满意”。

但直到最近,在2007-2009经济衰退的复苏过程中,雇主“才意识到他们可以做得更多,他们可以做得更好,而且他们可以更具包容性。”

美联储官员越来越同意。 这可能预示着美国中央银行传统上犹豫不决的历史性转变将使失业率下降太多,然后才能通过加息来制止失业,以免出现无法控制的通货膨胀风险。

美联储已经部分地接受了这种观点,最近选择即使在创纪录的失业率下也无限期地维持利率不变。 4月份美国失业率为3.6%,为1969年12月以来的最低点。

但美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)今年开始对美联储的经营框架进行审查的一部分,正在形成一种更为正式的偏离其通货膨胀率第一的正统观念。

全国各地的一系列公开会议以及即将在芝加哥举行的研究会议可能为美联储如何看待通货膨胀与就业的相互作用以及决定适当的货币政策提供基础变革的基础。

对于那些见证了一些团体和地区如何被排除在长达十年的创纪录经济扩张之外的劳工倡导者来说,这将是一个值得欢迎的结果。 他们长期以来一直抱怨说,美联储过快地解决了通货膨胀的担忧,因为加息会扼杀就业和工资增长。

对于美联储官员来说,这是一个有机会进入一种新的共识,即低失业率本身并不能说明整个经济的故事。

正在进行辩论的策略“即使在通货膨胀达到目标或高于目标时,也会要求降低货币政策。 这将为我们提供更大的空间来推动最大就业,并看看我们可以拖延多少工人,“明尼阿波利斯联邦储备银行总裁尼尔卡什卡里在明尼阿波利斯联储组织的最近一次会议上表示。

对于平均工作者来说很轻松

美联储面临的困境源于这样一个事实:对于大量美国劳动力来说,十年前金融危机之后的经济扩张只能带来微薄的回报。

尽管创造了超过2100万个工作岗位,但工资和中产阶级收入基本上停滞不前,这已经颠覆了美联储对就业,通货膨胀以及增长的利益如何在工人和企业主之间分配的关系的传统思考。

失业率如此之低应该会提高工资和价格的速度,而且也应该将劳动力在国民收入中的份额推回到60%到62%左右的水平,而这种情况在经济衰退期间经历了近几十年的回归。

文件图片:联邦储备大楼于2018年8月22日在美国华盛顿特区拍摄。路透社/ Chris Wattie /文件照片

虽然劳动力的比例高于20世纪50年代和60年代,但自本世纪初以来,人们认为其中的各种力量 - 技术,全球化和经济衰退 - 都在推动。

在经历了2007-2009经济衰退之后的几年里,它达到了不到56%的低点,并且此后仅略微走高。

在受消费者支出驱动的经济中,美联储官员担心长期增长的那种动态,以及社区倡导者所说的每天都在他们的社区感受到。

在美联储最近在此举行的活动中发言的五位小组成员中,没有人认为他们的社区接近充分就业。

“绝对不是,”总部位于明尼阿波利斯的美国印第安人社区发展公司的首席执行官Michael Goze说。 “这么多人不在劳动力队伍中。 我们没有接触他们。“

'复杂的有机体'

新的政策框架不可能在明年出现,但对现任和前任美联储政策制定者的采访,官员的公开声明以及辩论中关键人物的着作表明,对经济和央行的影响可能是广泛的。

美联储目前的战略声明将异常低的失业率与过度通胀相提并论,这是美联储试图“缓解”的风险。美联储前官员建议,这种语言可能已经成熟,以反映低失业率,其他因素相等,是优选的。

一个问题是政策制定者应该依赖非通货膨胀加速失业率的概念,或NAIRU,这是美联储判断是否加息时经常辩论的难以捉摸的措施。

由鲍威尔任命负责框架审查的美联储副主席理查德克拉里达认为央行过分强调它。

“完整的就业任务意味着什么? 克拉丽达最近在明尼阿波利斯举行的美联储会议上表示,有时候这些谈话会非常“以NAIRU为中心”。 “劳动力市场是一个非常复杂的有机体,保持多个指标”是有用的。

在去年进入美联储之前,克拉丽达曾写道,在最近的商业周期中,紧张的劳动力市场让工人在没有明显通胀压力的情况下重新获得部分国民收入损失。

现任约翰斯·霍普金斯大学教授的乔伊·福斯特(Jon Faust)曾写道,虽然央行官员可能认为劳动收入的恢复是“周期性过热”,但却被传统的高利率反应所抵消,他们可能会采取另一种方式。 他们可以判断它是“世俗的一部分 - 对许多人来说,是一种理想的 - 重新平衡”的经济体,而这种经济体可以使工人受益。

对于一个由20世纪70年代和80年代失控的通货膨胀所形成的中央银行,以及永远不会让这种情况再次发生的坚定承诺,这是一个非正统的建议。 虽然央行行长并不认为他们可以对就业,工资和潜在增长的长期路径产生太大影响,但短期内收紧就业市场的好处已经在美联储的公开“倾听”会议中反复强调。

明尼阿波利斯联邦储备银行,官员聚集在一起讨论货币政策如何影响收入分配,美联储正在分析这个问题,作为对其运作方式进行更广泛审视的一部分,于2019年4月9日在美国明尼苏达州明尼阿波利斯市拍摄。图片拍摄于2019年4月9日。路透社/ Howard Schneider

例如,就在最近,罗德岛经济进步研究所执行董事雷切尔弗鲁姆最近在波士顿举行的一次会议上告诉美联储官员。

“我想稍微回顾一下劳动力市场紧张的观点。 我不确定这对每个人都是如此,“她说。 “劳动力市场越来越紧张,可以更好地解决这些差异。”

Howard Schneider报道; Trevor Hunnicutt在纽约和San Saphir在旧金山的补充报道; 由Dan Burns和Paul Simao编辑

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